行业洞察|白酒影子股虚火过旺-9001诚信金沙

斑马消费 杨伟

如今的股市沾个“酒”字就能上涨，即便企业白酒业务尚未开启，股价也是先涨为敬。

由此，a股催生了一批蹭酒概念的“白酒影子股”，让这一股虚火更加暴露无遗。

企业价值无法支撑对白酒影子股的高估值，其中已潜藏着巨大的风险。

沾酒必涨

沾酒必涨的魔力在众兴菌业（002772.sz）身上再次灵验。6月20日晚间，公司披露拟收购圣窖酒业的意向，次日即尝到股债齐涨的甜头。

6月21日开盘公司股价即涨停。当天，众兴转债（128026.sh）上涨44.6%，为沪深可转债中当日涨幅第一。

这一涨势延续到昨日（6月22日）：公司股价收报10.60元，涨幅9.96%；众兴转债收报151元，涨幅4.86%。

尽管目前这笔收购尚不存在任何实质性进展，也未能阻挡市场对白酒标的的狂热追捧。

斑马消费注意到，两个月前，众兴菌业一季报披露后股价一泻而下，从4月21日的8.25元下滑至6月11日的7.81元。在此项收购披露前，公司股价从6月15日开始连涨4天，阶段涨幅达13%。

白酒作为今年以来a股最为火热板块，上市公司“喝酒”引发股价上涨行情并非个例。

稍早前，零食第一股来伊份（603777.sh）在线上线下销售酱白酒产品，已引发一轮涨势。

据统计，从6月7日至6月18日的9个交易日，来伊份股价涨幅达58.29%。6月18日，公司披露公告回应，酒类收入“占公司收入比重极低”。

触发这一轮白酒涨势，不少业内人士认为是受酱香白酒热潮高涨的影响。据权图酱酒工作室数据，2020年，国内酱香酒以占比白酒行业26%的销售额，贡献了行业总利润的39.7%。

或正因如此，海南椰岛一个猛子扎进这场白酒热潮中，首先深入茅台镇与糊涂酒业成立合资企业，其后陆续远赴四川、河北签订酒业投资协议，股价涨幅强劲，以至于交易所问询是不是在蹭白酒概念？

曾经赫赫有名的妖股岩石股份早已“醉酒”，自今年以来，股价涨幅高达142%。

奇怪的是，主营索具制造与销售的巨力索具（002342.sz）也曾遭遇一波上涨，原因居然是公司持有联营企业刘伶醉酿酒22.15%股权（截至去年三季度投资收入仅22万元）。

沾酒就涨似乎已成为市场不变的“铁律”。

斑马消费统计，白酒影子股遍地皆是，大湖股份、美晨生态、怡亚通、广誉远等，白酒业务均小而不强。

“喝”酒拯救主业？

白酒行业一直被看做暴利行业，上市白酒企业毛利率70%以上比比皆是，白酒王者贵州茅台（600519.sh）的毛利率常年保持90%以上。

白酒的高毛利率、抗周期以及强消费特征，被业外企业看上也就不足为奇。几乎每家“粘”上白酒的企业，都有着一致诉求，那就是抓住白酒拯救主业。

今年2月19日，来伊份获得酒类商品经营许可，正式踏入酒局。卖了多年零食，突然在线上线下卖贴牌酱香型白酒，来自公司的考虑是，“为了满足消费者多样性需求”。

吃零食顺便搭上一瓶白酒虽说有点突兀，理由充分几乎无可辩驳，但真正的原因是为疲软的主业寻找新增长点。

2018年至2020年，公司营业收入分别实现38.91亿、40.02亿元和40.26亿元，归母净利润分别为1011万元、1037万元和-6520万元。且这3年扣非净利润已连续为负，分别为-4653万元、-3296万元和-1.046亿元。

今年一季度，来伊份酒类销售5365瓶，销售额178.63万元，仅占当季公司收入的0.15%。

此次拟收购圣窖酒业的众兴菌业业绩也较为不堪。今年一季度，公司营业收入虽同比增长7.96%，归母净利润同比下降41.83%，金针菇价格下降、原材料价格上涨是重要原因。金针菇季节性强，使得公司不得不“寻找新的利润增长点”。

去年10月，*st园城（600766.sh）拟收购圣窖酒业，正是基于亟待收购白酒业务来新增主营业务和盈利能力。彼时，公司早已沦为空壳。

青海春天（600381.sh）在2016年极草粉片被叫停后，业绩遭遇频繁波动，几经辗转将白酒业务作为提振公司业绩的重要利器，遗憾的是，白酒业务盈利能力至今尚未显现，未对公司利润构成重大影响。

岩石股份（600696.sh），主业从陶瓷到互联网金融等多次变更、证券简称先后更名9次，海银系入主之后，陆续将白酒资产注入上市公司体内，逐步打通生产端到消费端的渠道链条。据2020年报，酒类销售收入实现5878.96万元，占比公司收入的73.75%，其酒类业务仍处于亏损状态。

虚火过旺

目前白酒板块这一波涨势，反映到头部白酒企业的涨幅其实很有限，从今年二季度至今，五粮液和贵州茅台的涨幅分别为8.27%和6.78%。

二线酒企表现则大不相同，比如山西汾酒、洋河股份等涨幅均为20%以上。随着这轮被推上天花板的涨势，传导到中小酒企甚至业外企业的身上，早已经发了疯。

比如，刚刚涉足酒类销售的来伊份、拟收购酒企的众兴菌业等，沾上“酒”字就能拉起一波涨势。

这很容易让人想起2015年互联网 概念被爆炒的喧闹场面。彼时，不少企业打着互联网 概念擦边球收获颇丰，最终喧嚣过后一地鸡毛。

斑马消费注意到，尽管来伊份、青海春天、众兴菌业等涉足白酒业务，实际未能影响到企业基本面。

来伊份今年一季度酒类销售收入占比不及1%；青海春天在凉露酒市场失利之后再度重启听花酒，其目前收入主要来源仍为虫草销售；众兴菌业的基本盘仍是金针菇等菇类销售。

只是*st园城比较惨淡，去年因为收购圣窖酒业收获一波涨势，折戟之后股价马上下跌，至今还在寻找新业务置入。与此相似境遇的，还有去年收购景芝酒业折戟的st亚星。

伴随着近期白酒股上涨，市场上已有不少声音认为泡沫已经显现。

招商基金、前海开元基金以及中金公司均表示出对白酒板块投资谨慎的态度，特别是对二三线白酒企业的投资发出预警。